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钢材二季报:需求预期一般 二季度顶部下移

2020-04-10    171

节后行情梳理

回顾节后行情,新冠肺炎无疑是最大的黑天鹅,一系列产业和宏观的故事也都是围绕“疫情”展开的,因此我们以“疫情”为主轴线,从时间线上将节后行情分为国内疫情阶段、国外疫情初步扩散和国外疫情明显扩散三个阶段。另外由于各种原因,钢材价格走势始终与股市趋同,直到近半个月才开始出现分歧,因此我们先结合股市对节后市场进行梳理:

国内疫情阶段大约在2-3月,这段时间盘面由于产业链各环节流动性不高,表现为由宏观引导行情,钢材价格走势与大盘保持相对高度的一致性,弱供应弱需求下,盘面通过货币政策预期,需求强刺激预期拉动上涨,总结为宏观强于产业的阶段。

进入3月以后,国外疫情开始出现扩散的苗头,外围多市场快速下跌甚至熔断,美元流动性出现问题,VIX 指数一度飙升至82.69,A股市场涌入避险资金上行,后随着美联储多次放水,美元流动性问题得到缓解,股市资金开始外流,A股回落,期间螺纹走势虽与股市同步性下降,但仍保持联系,持仓趋势上也非常一致;由于钢材产量恢复较慢,同时复工有序推进,大建筑预期很好,现货上有商家积极“抄底”,也有终端提前补货,库存见到拐点,去库速度较快,外部风险暂未传导至钢材产业链,钢材价格表现上开始强于股市,即产业强于宏观的阶段。

近期,随着外围疫情严重爆发,国外也开始出现“停工”、“停产”、“封国”等现象,钢材直接出口与间接出口订单均开始受到影响,钢厂以及出口贸易商都感受到了切实的压力,外围疫情风险开始传导至产业链上,市场情绪稍显脆弱,与此同时,国内产量进入了快速修复期,大建筑预期也有修正,钢材终于脱离股市影响,开始走产业逻辑。

通过对前期行情的梳理我们发现,节后行情不同阶段围绕不同的博弈点展开,分别是第一阶段的宏观刺激预期、需求刺激预期,第二阶段的产业高速去库预期和第三阶段的国外压力倒灌预期;根据分析,短期股市影响已经基本被消化,因此进入二季度以后行情的重点将回到需求刺激预期和产业去库预期的兑现上面。

二、需求预期分析

1。 需求回顾

回顾节后,建筑业与制造业需求同步下降,1-2月建筑业增速降至-28.91%,制造业降至-27.52%。制造业分项上,工程机械的下滑幅度小于汽车家电,即消费链条下滑更加明显,建筑业强于制造业的基本表现并未改变;而建筑业中房地产销售和新开工低位,领先指标显示3月地产新开工恢复依然不佳;制造业复工尚不充分的背景下,制造业固投更是难言恢复,2-3月建筑需求主要是靠基建拉动。

基建强于地产是与前期略有不同的地方,主要原因在于疫情打乱了终端节奏,产业链本身的结构和政策相关性成为了需求恢复的主要影响因素。房地产产业链长且刺激传导时间长,而基建产业链本身很短,又可以以行政力度推进有序复工,也就成为了一季度宏观政策逆周期调控的最重要抓手。2-3月以来,可以说内需方面是基建一枝独秀,这从不同品种钢材的需求结构上(中板≈螺纹>热卷>冷板)也可以得到验证。

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