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螺纹钢需求韧性仍存 或触底回升

2020-01-13    213

报告摘要:

2019年钢材供需端最核心的关键点在于:(1)供给端:环保限产愈发强调不再“一刀切”,而环保限产背景下,产量越限越高的趋势更加明显。(2)供给端:钢材行业供给侧改革重塑了钢材供给生态,钢材供给刚性相对趋于弱化,长、短流程化废炼钢成为趋势,贡献了钢材供给的弹性,简而言之,供需错配的幅度与时间长度相对减少。(3)需求端:在“房住不炒”及地产调控政策频出、2019年基建低位增长、钢材出口处于低位的情况下,2019年钢材需求不仅未出现下滑仍保持较好的韧性。

据不完全统计截止2019年11月份,已经压减钢铁产能1.61亿吨,完成化解过剩产能。尽管已经完成去产能目标,而且从18年开始政策力度明显趋弱,但是我们认为钢铁行业供给侧结构改革仍未完成。

根据18-19年产能置换项目,2020年下半年为钢铁产能投产高峰期,同时也意味着更多退出产能,预计明年钢铁行业固定资产投资仍将保持高位。

从驱动因素上来看,供给方面,盈利驱动供给,而废钢价格坚挺下的电炉成本对钢价形成支撑,并且在一定程度上抑制明年一季度钢材的供给;需求方面,存量土地支撑施工面积增长,叠加“因城施策”,地产投资呈现缓慢下行,而作为逆周期调控力量,受专项债支持及中央与地方协同性提升,预计明年基建投资将边际回升。

目前粗钢产出缺口在下行的尾部,预计明年触底回升。而据历史数据观察,国房景气指数大致领先螺纹钢期货价格7个月左右,我们预计上半年螺纹钢期货价格有所上行。

正文

一、2019年上半年钢价不温不火,地产韧性超预期,四季度价格上行

2019年上半年,1月15日与25日,央行分别下调存款准备金率0.5%,共释放流动性约1.5万亿元,流动性改善,上半年地产投资位于高位,钢材盈利修复后产量不断创新高,掣肘钢材价格。随着四大矿山发运恢复,铁矿石大跌与螺纹钢形成负反馈、钢材连续累库叠加悲观情绪释放,7-10月份,螺纹钢期货价格流畅大跌。钢材盈利大幅收窄,钢材供给从刚性到弹性切换,短流程大幅减产,叠加地产韧性,下游终端需求表观消费维持高位,缓解累库,悲观预期得以缓解,螺纹钢价格止跌转为震荡。10月份地产投资大大超出预期,叠加暖冬及春节提前影响,终端需求韧性延续,北材南下受阻,11月份螺纹钢期货又快速大幅拉涨,修复悲观预期。

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